Arthur Hayes: Fed ingrijpen voor yen kan Bitcoin en Ether opdrijven

BitMEX medeoprichter Arthur Hayes schetst in een nieuw essay een scenario waarbij de Amerikaanse Federal Reserve indirect de Japanse yen ondersteunt via een weinig bekende noodfaciliteit. Volgens Hayes zou die constructie de dollarvoorraad in het systeem flink uitbreiden, wat uiteindelijk goed nieuws is voor Bitcoin, Ether en goud. Bitcoin noteert op het moment van schrijven $64K, een daling van 1,9% in de afgelopen 24 uur.

Bitcoin is verkrijgbaar bij Bitvavo en OKX.

In het kort:

• Hayes ziet de FIMA repofaciliteit van de Fed als het meest waarschijnlijke instrument om de yen te versterken, zonder dat de Bank of Japan hoeft in te grijpen met renteverhogingen.
• Als de huidige limiet van $60 miljard per tegenpartij wordt verhoogd, kan Japan tot $1,37 biljoen aan Amerikaanse staatsobligaties als onderpand inzetten.
• De extra dollarliquiditeit die dat oplevert, beschouwt Hayes als een positieve factor voor Bitcoin, Ether en goud.

FIMA repo als noodventiel voor Japan

In zijn essay op Substack legt Hayes uit dat de meest voor de hand liggende route om de yen te versterken niet loopt via agressieve renteverhogingen door de Bank of Japan of grootschalige verkoop van Amerikaanse staatsobligaties. In plaats daarvan wijst hij op de FIMA repofaciliteit van de Fed, een mechanisme waarmee buitenlandse centrale banken en overheden tijdelijk dollars kunnen ophalen door Amerikaanse staatsobligaties als onderpand te gebruiken.

Japan beschikt via de overheid en het grote pensioenfonds GPIF over zo’n $1,37 biljoen aan Amerikaanse staatsobligaties die als onderpand kunnen dienen. Het probleem is dat er momenteel een limiet van $60 miljard per tegenpartij geldt. Als die grens wordt opgetrokken, opent dat de deur voor een aanzienlijke uitbreiding van de balans van de Fed. Hayes stelt dat dit neerkomt op indirecte geldcreatie, zonder dat de Fed formeel een opkoopprogramma hoeft aan te kondigen. Japan staat al langer onder druk vanwege recordverliezen op obligaties en hoge schulden op aandelen.

Persoonlijke ervaring met yen en ETF’s

Hayes illustreert zijn betoog met een anekdote uit zijn eigen handelsverleden. Hij beschrijft hoe hij als market maker voor MSCI Japan ETF’s in dollars worstelde met de razendsnelle bewegingen van de yen. Omdat hij zijn valutarisico niet snel genoeg kon afdekken, besloot hij de blootstelling aan de lange dollarkant gewoon te accepteren terwijl zijn boek steeds verder vulde met ETF’s die traders van de hand deden.

Die ervaring legt hij naast de bredere dynamiek: wanneer Japan te maken krijgt met een crisissituatie, repatriëren binnenlandse instellingen zoals verzekeraars al snel kapitaal uit het buitenland. Dat betekent verkoop van buitenlandse aandelen en obligaties, grotendeels in de VS, en een terugstroom van yen die de munt versterkt. In dat licht beziet Hayes de huidige situatie als een herhaling van patronen die hij eerder van dichtbij meemaakte.

Gevolgen voor Bitcoin en andere activa

De kern van Hayes’ redenering is dat extra dollarliquiditeit die via de FIMA repo het systeem instroomt, historisch gezien gunstig uitpakt voor risicovolle en schaarse activa. Hij noemt Bitcoin, Ether en goud expliciet als de voornaamste begunstigden. Als de Fed balans uitbreidt, ook al is dat technisch via een repofaciliteit en niet via directe opkopen, dan gedraagt dat zich in de ogen van markten als nieuwe liquiditeit.

Dat Hayes deze richting op denkt, past in zijn bredere visie dat macro economische spanningen tussen grote economieën uiteindelijk altijd via geldcreatie worden opgelost. Voor beleggers in Bitcoin en Ether zou een verruiming van de FIMA limiet daarmee een signaal kunnen zijn om extra alert te zijn op koersbewegingen. Of de Fed daadwerkelijk die stap zet, is nog onzeker, maar Hayes acht het de meest logische uitweg in het huidige spanningsveld.